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盛达资源(000603):更名盛达资源 白银龙头打造综合资源型企业

发布时间:2019-10-30    研究机构:安信证券

2019 年前三季度营收同比增长1.46%,归母净利润增长5.14%,保持稳步增长。公司发布2019 年三季报,前三季度实现营收19.57 亿元,同比增长1.46%,归母净利润3.40 亿元,同比增长5.14%;2019Q3 实现营收8.00 亿元,同比降低23.45%,归母净利润1.28 亿元,同比降低0.72%,扣非净利润1.29 亿元,同比增长17.06%,单季度营收下降主要归因于金属贸易收入下降,据SMM,三季度铅锌银价格同比增长分别为-12%、-12%和23%,铅锌价格下行削弱公司第三季度整体盈利能力。

正式更名“盛达资源(000603)”,打造综合资源型企业。据公告,公司2019 年以来,确立了“原生矿产资源+城市矿山资源”双轮驱动的发展战略,致力于将公司打造成有影响力的金属资源提供商。未来发展方向一是继续在资源端进行扩张,利用公司现有优势加大矿产资源获取力度,着重关注贵金属以及下游产业发展迅速的有色金属品种(如镍、钴、锰、锂等电池材料相关资源);二是切入金属资源回收领域,借助公司在采选领域的经验,从勘探、采选,延伸至金属资源(重点关注镍、钴、锂)的回收再利用,打造完整产业链,强化公司资源以及技术壁垒,由单纯的矿山采选业务升级为集矿山开发、固废、危废处理、资源回收利用等环保、循环经济业务为一体的综合资源型企业。据公告,公司已经建立相关危废资源利用和动力电池回收项目库,目前正在筛选项目,有望年内迈出公司“城市矿山资源”战略并购第一步。

并购德运白银矿山,进一步巩固白银龙头地位。据公告,公司收购德运矿业54%的股权,实现绝对控股。德运矿业持有的巴彦包勒格区银多金属矿探矿权,目前正在开展探转采相关工作,该矿银资源储量丰富且品位高,据公告,银矿体含银金属资源储量946 吨,平均品位189 克/吨,伴生银397 吨,品位35 克/吨。本次收购完成后,公司白银资源储量接近万吨,优势进一步凸显,白银行业龙头地位进一步巩固。

矿山产能进入释放周期,业绩有望迎来较高增长。公司目前拥有内蒙古银都矿业(90 万吨矿石/年)、金山矿业(48 万吨矿石/年)、光大矿业(30 万吨矿石/年)、赤峰金都(30 万吨矿石/年)、东晟矿业(30 万吨矿石/年)和德运矿业6 家矿业子公司,年采选能力近200 万吨,未来矿山逐步投达产,业绩有望迎来较高增长。据公告,一是金山矿业二期有望2020 年年中投产,金山矿业48 万吨采选扩能至90 万吨规模项目的环评批复目前已取得。年产3.5 万吨一水硫酸锰项目计划年底前完成主体建设以及设备安装,初步达到单机调试状态。二是2017 年收购东晟矿业70%股权,预计在2020 年底投产,目前正在办理探转采手续,其作为银都矿业的分采区,将加大供矿规模,提升银都矿业盈利能力。项目全部达产后公司采选规模合计有望达到270 万吨,据我们测算,预计公司2019-2021 年矿产白银权益产量分别为155 吨、177 吨和203 吨。

投资建议:维持“增持-A”投资评级,6 个月目标价18.65 元。我们假设2019~2021年银价分别为4.16、4.78 和5.50 元/克,预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.65、0.93 和1.33,业绩增长主要来自于公司矿山产能不断释放,白银及铅锌产量稳步提升,考虑到白银业绩具有较大弹性,给予公司2020 年动态市盈率20x,6 个月目标价18.65 元。

风险提示:1)白银价格下行;2)公司自产白银增长不及预期;3)矿山产能释放不及预期

申请时请注明股票名称