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盛达资源(000603):四季度业绩仍有望环比增长-盛达矿业跟踪点评

发布时间:2019-10-28    研究机构:太平洋证券

  事件:

  公司近日发布三季报,2019 前三季度实现营收19.57 亿元,同比增长1.46%;实现归母净利3.4 亿,同比增加5.14%;扣非后净利润2.53 亿元,同比增加10.73%。

点评:

  1、贸易业务大规模缩减,采选矿收入明显提升:公司三季度单季营收8 亿(同比-23.45%)、归母净利润1.28 亿(同比-0.72%)均有所回落。一方面是铅锌价格相对疲弱造成,尽管三季度白银均价同比涨幅近16%,但铅锌价同比下降均超12%。另一方面,尽管三季度采选矿收入因为量的因素同比增长3533 万元(同比+10.85%),但金属商品贸易收入单季同比大幅减少2.8 亿(同比-38.97%)导致整体收入规模回落。不过三季度归母净利润同比基本持平,可以看出低毛利业务缩减对利润并没有太大影响。

  2、销售费用持续保持低位,管理和财务费用增幅较大:公司销售费用延续低位水平,但前三季度财务费用3670 万元(同比+129%),销售费用8980 万元(同比+81%),对净利润造成了一定影响。前者增长主要系2018 年底金山矿业注入上市公司,新增并购贷款利息所致。整体而言前三季度期间费用处于正常可控区间,对利润影响较小。

  3、四季度业绩因季节性因素仍有望环比增长:因气候条件对生产的客观约束,一般而言公司下半年的销量、收入及利润环比上半年会有比较大的提高。此外下半年白银均价环比提高确定性较强,铅锌价格持稳运行概率也比较高,我们判断四季度公司业绩大概率将环比继续增长。预计公司2019-21 年归母净利4.84/5.27/5.90 亿元,EPS为0.70/0.76/0.86 元。当前公司作为白银行业龙头,当前估值处于相对低位,在银价中枢上行大背景下,对公司维持买入评级。

  4、风险提示:银价价波动风险、产能投放进度不及预期。

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