盛达资源(000603.CN)

盛达资源(000603)年报点评:业绩经营稳健 进军城市矿山

时间:20-03-17 00:00    来源:民生证券

一、事件概述

公司3 月16 日晚发布2019 年年报,营业收入29.01 亿元,同比增长20.77%,归母净利润4.48 亿元(+8.91%),归母扣非后净利润3.76 亿元(+23.33%);EPS 为0.65 元。

二、分析与判断

业绩:价格下跌拖累铅锌业务,金银收入下滑系存货销售影响

矿采选业务平稳,收入增长由贸易业务贡献,2019 年毛利率31.13%,同比下滑3.49 个百分点,主要因铅锌价格下跌及贸易业务扩张。2019 年SHFE 铅均价16343 元/吨,同比下滑16%,SHFE 锌均价20000 元/吨,同比下滑14.5%;导致铅、锌业务毛利率分别下滑4 个百分点和21 个百分点;金银业务收入下滑,毛利率小幅上升主要系金银价格上涨以及2018 年存货销售影响(黄金2018 年销量553kg,2019 年销售235kg)。

费率:整体稳健,财务费用上升系并购贷款增加所致

三费费率6.99%,同比抬升0.89 个百分点。其中,销售费率0.09%,小幅下降;财务费用率1.67%,同比上升1.31 个百分点,主要是2018 年底并入金山矿业带来的并购贷款增加所致;管理费用率5.23%,同比下滑0.39 个百分点。

外延:增加优质采矿权,进军城市矿山

公司9 月2 日实现对德运矿业绝对控股(54%),德运矿业的巴彦包勒格区银多金属矿银资源储量丰富且品位高,银矿体的银平均品位189.0 g/t,伴生银平均品位35.0g/t;目前正在开展探转采工作。12 月,公司增资获得金业环保49%股权,金业环保主要从事危废处置服务及金属、矿棉的提炼冶炼。金业环保项目建成后,将具备年处置20 万吨含镍危废的能力,年产1 万吨电解镍,以及铜粉、碳酸钴等材料。

三、投资建议

考虑公司旗下原有矿山经营稳健,金山矿业年产3.5 万吨一水硫酸锰项目有望于2020H1调试并投入生产,公司业绩有望稳步增长。预计2020/2021/2022 年EPS 分别为0.72/0.89/1.03 元,对应当前股价PE 分别为15/13/11X。公司估值处于近5 年来估值25%分位数以内,维持“推荐”评级。

四、风险提示:

产品价格超预期下跌,项目投产进度不及预期。