盛达资源(000603.CN)

盛达资源(000603):疫情影响 白银龙头弹性不改

时间:20-08-28 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

半年报低于预期, 维持增持评级。公司2020年上半年营收4.92亿元,同比-57.5%,主要受疫情影响矿山开采时间较晚所致。基于上半年业绩受不可控力影响,下调2020 年EPS 预期至0.71 元(前值0.76 元),预计公司后续产能投放顺利,上调公司2021-2022 年EPS 预测至1.01/1.17 元(前值0.80/0.85 元)。全球流动性泛滥叠加经济复苏,银价长牛,贵金属公司估值抬升,给予公司2020 年30X 估值,上调目标价至21.3 元(前值15.07 元),当前空间19%,维持增持评级。

疫情影响当期业绩,下半年将顺利修复。2020 年上半年公司营收4.92亿元,同比-57.5%;扣非归母净利-3532.8 万元,发生一定亏损。受疫情影响,公司所属矿山人员返工受限,开工时间推迟,影响当期业绩。

展望下半年,预计公司销量将会重新恢复到正常水平。目前公司在产矿山4 座,待产矿山中,东晟矿业已于2019 年12 月取得25 万吨/年采矿证,目前正在开展投产前的准备工作;而德运矿业目前正在办理探转采的相关手续,预计后续产量将逐步释放,预计完全达产后总采选量接近300 万吨(目前近200 万吨),白银产量将提升至超过200 吨。此外,公司金山矿业3.5 万吨/年一水硫酸锰项目2020 年八月或将投产,将进一步增厚公司业绩。

借固废回收获取金属镍产能。公司2019 年10 月更名为盛达资源(000603),同年12 月投资金业环保,进军固废回收领域。2020 年5 月公司获得一期六万吨/年危废经营许可,产线步入正轨。我们认为固废回收商业模式良好,公司在收取危废时将获得一定处置费收入,并将给公司带来1 万吨金属镍的产能。目前新能源车三元高镍趋势明显,公司未来或将受益新能源大潮。

催化剂:金山、东晟进度提前,白银超预期上涨,金业环保项目落成风险提示:公司项目进度不及预期