盛达资源(000603.CN)

盛达资源(000603):价升量增 公司三季度业绩快速恢复

时间:20-10-30 00:00    来源:中泰证券

【事件】:公司披露2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现营收10.54 亿元,同比降46.14%,其中单Q3 实现营收5.62 亿元,环比提升60.13%,同比下降29.73%;实现归母净利1.76 亿元,同比下降48.23%,其中单Q3 公司实现归母净利1.57 亿,环比提升153.23%,同比增长22.71%;前三季度公司基本每股收益0.26 元,同比下降46.94%。

二季度后产销进一步恢复,叠加银价上涨,三季度业绩明显改善。上半年疫情控制后公司快速组织复工复产,五月份以后除金山矿业外,其他子公司采选及销售已全面恢复,进入三季度公司产销已基本恢复,Q3 公司营收环比增长60.

13%,增幅超过银价涨幅,Q3 上海黄金交易所白银期货连续合约均价5490元/千克,环比上涨1522.83 元/千克,同比上涨1375.51 元/千克,涨幅分别38.38%、33.43%,银价快速上涨明显提升公司盈利能力,Q3 公司毛利率和净利率分别50.58%、37.58%,环比分别提升26.73、18.59pcts。

原生矿产资源优势突出,外延并购不断发力,白银龙头地位日益巩固。公司下属6 家矿业子公司中在产矿山4 家,待产矿山2 家,白银资源储量近万吨,年采选能力近200 万吨,主力矿山品位优势突出,毛利率维持在80%左右,盈利能力位居国内上市公司的矿山前列,2019 年公司白银收入在矿山收入中占比52%,随着金山和东晟项目改扩建及投产,白银收入占比将继续提升;此外按照董事会制定每年完成一个矿山项目并购的目标,公司组织专业人员深入研究、考察国内项目20 余项,外延并购有序落地,保障公司资源储量持续增长。

在建项目陆续投产,城市矿山项目放量在即,未来业绩持续成长。公司目前待产2 座矿山中巴彦乌拉银矿已取得25 万吨/年采矿许可证,巴彦包勒格区铅锌矿正办理探转采相关手续;城市矿山项目金业环保已取得一期6 万吨/年危废经营许可证,待危废收储到位后,产线亦将快速投产,远期将建成20 万吨/年含镍危废处置产能,年产1 万吨电解镍等电池金属,支撑公司未来成长。

盈利预测及投资建议:基于白银及铅锌价格回升,以及公司金山、东晟和金业等子公司的陆续投产,我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别5.07 亿、7.51 亿、8.87 亿,截止目前公司最新101.56 亿市值,对应2020-2022 年PE分别为19/13/11X。维持公司“买入”评级。

风险提示事件:白银价格波动、矿山开采项目不达预期、疫情反复等风险。