盛达资源(000603.CN)

盛达资源(000603):量价齐升 白银龙头业绩快速增长

时间:21-08-25 00:00    来源:中泰证券

事件:公司披露2021 年中报,报告期内公司实现营收5.51 亿元,同比增11.94%,实现归母净利润1.14 亿元,同比增490.81%,其中扣非归母净利1.06 亿元,同比增1.

41 亿元;单二季度来看,公司实现归母净利1.07 亿元,环比增1528.57%,实现扣非归母净利0.94 亿元,环比增783.33%,公司上半年业绩呈现快速增长的趋势。

采选作业恢复正常,主营产品价格稳中有升。从量的角度来看,报告期内公司采选作业恢复正常,相比于去年同期产销增长明显,21 年上半年公司铅精粉(含银)营收2.

99 亿,同增121.68%,锌精粉(含银)营收1.47 亿,同增194.75%,收入增速明显超过价格涨幅,反映各主营矿产品产销明显增加。从价格角度来看,报告期内LME 锌与LME 铅均价分别为2831.53 美元/吨与2072.00 美元/吨,同比增38.35%与17.60%,COMEX 白银2021 年H1 均价26.54 美元/盎司,同比增58.30%,公司主要金属矿产品的价格同比明显上升。报告期内,主营产品量价齐升,推升公司盈利大幅度增长。

原生矿产资源禀赋优异,未来成长性突出。公司下属矿业子公司中在产4 家,待产2家,白银资源储量近万吨,年矿石采选能力近200 万吨,对应白银产能220 吨左右,旗下主力矿山资源禀赋优异,其中拜仁达坝银多金属矿是国内上市公司中毛利最高的矿山之一,新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿是单体银矿储量最大、生产规模最大的独立大型银矿山,目前公司在建项目包括:金山矿业48 万吨矿石采选改扩建至90 万吨、东晟矿业25 万吨矿石采选、德运矿业60 万吨探转采。此外报告期内公司推进贵州鼎盛鑫72.50%股权收购事项,扩大铅锌资源布局,根据公司公告,该矿铅锌金属资源量327.44 万吨,平均品位8.97%,银金属量约830 吨,一、二期采选厂分别30、168万吨,分别于22 年、24 年投产。2025 年规划项目全部投产后,预计公司整体采选产能将升至525 万吨/年,年化复合增速27%,预计公司白银产能将从目前的220 吨提升至350 吨左右,对应年化复合增速12%左右,公司具备良好的成长属性。

城市矿山业务切入新能源金属领域,进一步增厚公司盈利水平。公司通过控股子公司金业环保,对含镍、铜等危废进行处置,收取处置费并提炼新能源金属,并配合金山矿业正在建设的一水硫酸锰生产线,切入新能源金属领域。报告期内,再生新能源金属实现营收0.27 亿,在公司营业收入中占比达到5%,进一步落实新能源金属发展战略,扩大公司在这一领域的相关矿产品购销业务、矿山投资业务,提升公司的市场竞争力。

盈利预测及投资评级:基于白银及铅锌价格处于高位,以及未来公司金山、东晟和金业等子公司陆续投产,假设2021-2023 年白银均价(含税)分别5199、5355、5516元/千克,预计公司2021-2023 年归母净利润分别4.63 亿、5.30 亿、6.23 亿元,截止目前最新91 亿市值,对应2021-2023 年PE 分别20/17/15X。维持公司“买入”评级。

风险提示:白银价格波动、矿山开采项目不达预期、疫情反复等风险。