盛达资源(000603.CN)

ST盛达:涅槃重生,盈利能力大幅提升

时间:12-04-05 00:00    来源:天相投资

2011年公司实现营业收入9.42亿元,同比增长14.53%,归属母公司的净利润3.51亿元,同比增长25.53%,基本每股收益为0.70元,年度拟每10股派现4.8元(含税)。

涅槃重生,盈利能力大幅提升。报告期内,公司定增3.65亿股实施资产重组,主营业务变更为有色金属矿采选业,主营产品为:银、铅锌等精矿产品,2011年公司实现营业收入9.42亿元,同期营业成本为1.18亿元,产品综合毛利率为87.50%,实现净利润3.51亿元,盈利能力大幅提升。

资源储量丰富,产能扩张明确。公司保有资源储量折合金属量:银3573吨、铅35.93万吨、锌79.87万吨,根据国土部的划分标准,同时达到了大型银矿、锌矿、中型铅矿的标准;且矿石品位较高,银平均品位约229克/吨;铅锌平均品位合计约7%;公司目前原矿石产量为60万吨/年,并计划通过技改在2012年底前将产量增至90万吨/年,产能扩张明确。

大股东优质资产注入预期较强。公司大股东“盛达集团”旗下拥有众多优质资源,其中仅“金山矿业”就拥有储量折合银金属量约1591吨,平均品位约189克/吨,且近两年已经实现产品销售,未来经技改后年矿石处理量将达到48万吨,我们以此粗略估算,折合年产银精矿含银约71吨;根据重组方案中实际控制人对同业竞争内容的承诺,公司未来资产注入预期较强。

前提假设:假设2012-2014年金属价格分别为:银6500元/公斤、6500元/公斤,6500元/公斤;锌16500元/吨、17000元/吨、17500元/吨;铅16325元/吨、16500元/吨、17000元/吨;公司矿石实际处理量分别为85万吨/年、90万吨/年、95万吨/年。

投资评级:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.82元、0.88元、0.95元。以3月29日收盘价24.50元计,对应动态市盈率分别为:30倍、28倍、26倍,虽然目前公司股价不具备估值优势,但鉴于公司综合毛利率较高,且未来资产注入预期较强;因此我们继续维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)白银、铅、锌价格大幅下跌的风险;2)环保要求的提高将增加公司生产成本。