盛达资源(000603.CN)

盛达矿业2012年中报点评:摘帽完成,产品毛利率下行

时间:12-08-17 00:00    来源:信达证券

摘帽完成,市场形象蜕变。公司于2011年11月完成重大资产重组,成为主业突出的矿业类公司。本次企业合并构成反向购买,重组后股本为94,176,536股。经深交所审核批准,自2012年5月8日起撤销公司股票交易其他特别处理,公司股票简称由ST盛达变更为盛达矿业。依据2011年年度股东大会议案,公司以股本504,988,667股为基数,每10股派4.80元(含税)现金红利,共派现242,394,560.16元(含税)。公司于2012年5月7日除权并派现。

产品价格下行,毛利率降低。今年上半年,LME铅、锌价格分别同比下降19.57%和15.14%,长江有色市场平均银价同比下降15.68%。公司铅精粉(含银)营业收入比去年同期上升18.34%,锌精粉营业收入同比下降35.35%。我们估计公司上半年产品产量基本和去年同期持平,推测公司上半年铅精粉(含银)的收入增长来源于销售的扩大,而锌精粉的销售情况则不尽人意。受到原料、能源、人工成本、运输费用增加等成本费用上升的影响,公司产品盈利空间缩小,今年上半年铅精粉(含银)毛利率下降1.69个百分点,而锌精粉毛利率则大幅下降了15.76个百分点。

下游需求疲软,下半年难有大改观。公司产品的下游是铅酸蓄电池、镀锌和黄铜业。如今铅酸蓄电池行业处于整顿期,而镀锌和黄铜的消费终端,交通运输业和建筑业也增速疲弱,加之LME铅锌库存处于历史高位,铅锌价格在一段时间内难有起色。我们预期,公司下半年经营情况与上半年基本持平。

盈利预测:我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.68元、0.79元和1.06元。按最新收盘价20.10元计,PE分别为31X、27X和20X。

风险因素:欧债危机恶化,全球经济步入衰退;中国经济增长放缓,建筑和交运行业持续低迷;铅锌价格大幅下降。