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盛达矿业:受银价下跌超预期,下调盈利预测

时间:13-04-25 00:00    来源:东方证券

投资要点.

业绩下滑源于公司产品价格下跌。一季度国内白银均价6109元/公斤,同比下跌10.1%。铅锌价格同比也小幅下跌6.5%和1%。公司矿山地处内蒙,一季度大约40天停产检修,是全年生产淡季,公司生产旺季主要在二/三季度。

2013年公司层面看点有二:第一,自产精矿产量增加,随着2012年四季度90万吨采选矿扩建工程完工,预计2013年产量将继续增长。我们预测公司13年银精矿,铅锌精矿产量同比增长22%和30%.第二,资产注入预期强烈。公司于2011年10月重组成功,曾承诺2年内,解决集团同业竞争问题,即2013年底前完成相关资产注入。目前集团除了上市外,旗下公司探明的银,铅,锌储量相当于目前公司权益储量的68%,29%,26%。

下调2013-15年银价预测。今年来受美联储QE退出预期增强,全球通胀率低企,欧洲主权债务国恐抛售黄金的预期,银价一路走低,特别是4月份以来更是遭受近30年未见的断崖式下跌,短短3天跌幅超过20%,且暴跌后反弹力度疲弱。我们下修2013-15年国内银价预测,自原预测6500/6800/7000元/公斤,下调预测至5200/5500/5800元/公斤。

财务与估值.

根据最新对银铅锌价格的预测,我们测算2013-15年公司EPS为0.68/0.73/0.78元(原预测0.93/1.00/1.04元),参考可比公司2013年30倍PE估值,对应目标价20.40元。维持公司增持评级。

风险提示.

自产银精矿低于预期,银价下跌幅度超预期,有色金属估值中枢整体下移。