盛达资源(000603.CN)

盛达矿业中报点评:中报业绩超预期,受益于产量和品位的提升

时间:13-07-16 00:00    来源:东方证券

事件:2013年中期公司发实现主营业务收入4.21亿元,同比上升4.11%;归属于上市公司股东净利润1.50亿元,同比基本持平。实现EPS0.30元。同时披露中期分配预案每10股派发现金红利10元。

投资要点

中期业绩超预期,受益于产量提升和品位提高。公司主导产品白银及铅锌精矿,2013年上半年白银,铅锭和锌锭均价同比下跌16%,8%和2%。但公司主营业务收入同比上升4%,特别是锌精粉,收入同比大幅上升85%,毛利率提了14个百分点,显示受益于公司去四季度90万吨采选矿扩建工程完工,产量明显提升,毛利率大幅提升还可以推测锌精矿品位有所提升。

资产注入预期强烈。公司于2011年10月重组成功,曾承诺2年内,解决集团同业竞争问题,即2013年底前完成相关资产注入。本期中报工作汇报称,上半年对集团存在同业竞争的几家公司进行了全面梳理,另外还收集了多项矿产资源出让信息和资料,根据需要做了实地考察,取得了大量的财务资料和现场数据,为公司后期有计划、按步骤地落实经营计划奠定了良好基础。目前集团除了上市公司外,旗下拥有的银,铅,锌储量相当于公司权益储量的68%,29%,26%。预计未来银价下跌空间相对有限,短期3个月看或有反弹。银价自2011年4月高点持续下跌,至今跌幅达60%,目前价格仅较过去10年均价,即2003年大牛市启动以来的均价高出15%,我们预计未来银价下跌空间相对有限,而短期3个月受美联储推迟货币政策收缩日程,银价或有反弹。

财务与估值

维持2013-15年国内银价5200/5500/5800元/公斤以及铅锌价格的预测,经测算2013-15年公司EPS为0.68/0.73/0.78元,当前股价对应13年PE21倍。依然给予2013年30倍PE,对应目标价20.40元。维持增持评级。

风险提示

自产银精矿低于预期,银价下跌幅度超预期,有色金属估值中枢整体下移。