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盛达矿业:银价下跌致三季度业绩同比大幅下滑

时间:13-10-25 00:00    来源:东方证券

事件:公司三季度实现营业收入1.90亿元,同比下降42%,归属于上市公司股东净利润6607万元,实现EPS0.13元,同比下降43%。前三季度公司共计实现净利润2.16亿元,EPS0.43元,同比下降19%。 投资要点 l 公司产品价格下跌致业绩同比大幅下滑。公司主导产品白银及铅锌精矿。2013年三季度国内白银均价4,300元/千克,较去年同期的6,300元/千克下跌31.8%,另外三季度国内铅均价同比下降7.1%,锌均价同比保持不变。三季度银价同比大幅下跌是公司营业收入及净利润大幅下降的主要原因。

资产注入预期强烈。公司于2011 年10 月重组成功,曾承诺2 年内,解决集团同业竞争问题, 即2013 年底前完成相关资产注入。公司在中报工作汇报称,上半年对集团存在同业竞争的几家公司进行了全面梳理,另外还收集了多项矿产资源出让信息和资料,根据需要做了实地考察,取得了大量的财务资料和现场数据,为公司后期有计划、按步骤地落实经营计划奠定了良好基础。目前集团除了上市公司外,旗下拥有的银,铅,锌储量相当于公司权益储量的68%,29%,26%。

三季度银价止跌小幅回升,预计短期将维持震荡格局。银价自2011年4月高点持续下跌,至今跌幅将近60%。今年上半年银价持续走弱,且遭受罕见的断崖式暴跌,最低点较年初下降40%。进入三季度以来,受美联储推迟缩减QE预期影响,银价止跌企稳,小幅回升。目前市场对于美联储迟早退出QE政策已形成共识,贵金属市场对于美联储缩减QE也已“充分反应”,预计短期白银价格将维持震荡整理格局。

财务与估值

维持2013-15 年国内银价5200/5500/5800 元/公斤以及铅锌价格的预测, 经测算2013-15年公司EPS为0.68/0.73/0.78元,当前股价对应13年PE22 倍。依然给予2013 年30 倍PE,对应目标价20.40 元。维持增持评级。

风险提示:

自产银精矿低于预期,银价下跌幅度超预期。有色金属估值中枢整体下移。