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盛达矿业年报点评:银都矿业产能达预期,银价下跌致利润下滑

时间:14-03-31 00:00    来源:信达证券

事件:2014年3月29日盛达矿业发布13年年报,13年公司实现营业收入8.43亿元,同比减少8.7%;实现归属母公司股东净利润2.90亿元,同比减少15.8%。基本每股收益0.57元,低于我们的预期。

点评:

产品价格下跌,毛利率维持稳定:公司主要产品为铅精粉、锌精粉(含银),13年产品毛利率82.6%,与12年相比降低4.6个百分点,而同期长江有色市场银价同比下降25%。公司具有较好的成本控制措施,通过调整生产进度、控制成本的方式,抵消掉了产品价格下降所带来的负面影响。

主矿山银都矿业产能达预期:公司旗下主要矿山银都矿业2012年底完成了采选扩建工程,由年采矿60万吨扩建至90万吨,选矿由原来的日处理2000吨提升到3000吨。2013年银都矿业实际年采矿量90.02万吨,年选矿量90.45万吨,达产情况符合预期。根据可采储量、矿山现有生产能力及后续生产能力计算,矿山还可以服务13年。银都矿业目前开采的银、铅、锌矿石平均品位为:银232.37克/吨、铅2.38%、锌5.06%。2013年7月公司对银都矿业东部区域开拓了一条探矿通道,发现一些高银矿,品位达到每吨300克到400克,预计未来将为公司带来更优业绩。

盈利预测及点评:下调银价预期,预计盛达矿业14-16年的基本每股收益分别为0.55元(-18%)、0.58元(-21%)和0.61元。按2014-3-28收盘价11.87元计算,对应的13年PE为22X。考虑到公司矿山资源优质,维持公司“增持”评级。

风险因素:金球经济恶化,金属需求大幅减少;铅、锌、银价格大幅下滑;公司产能出现波动。